我国经济体制改革重点(推进国有企业改革发展)

莫然
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2021年1月4日13:41:29
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  两极分化的世界经济是当今的主线。新兴国家资源配置的调整、金融政策方向的偏离和金融约束体系的开放加剧了风险的不确定性。当前的市场退出就像是风险的混合。较低的能源价格可以在一定程度上促进世界经济的发展。尽管全球经济压力显而易见,但与2008年的金融海啸相比,它仍处于相对温和的阶段。银团贷款作为一种风险分散、利益共享的贷款模式,在经济转型和变革中发挥着越来越重要的作用。

  首先,负利率影响下的日本经济

  日本经济在2015年迎来了“历史性变化”,10项经济指标出现了积极变化。对日本经济学家来说,这是自“失去的25年”(1990年经济泡沫破裂后日本经济停滞)以来,经济首次好转。

  日本经济暂时处于“阶梯平台”阶段,实际国内生产总值增长率和通货膨胀率没有像日本银行预期的那样上升,而工资水平正在缓慢上升。因此,日本银行决心采取负利率政策。2016年1月29日,日本银行决定在此前量化宽松货币政策的基础上,实施“包括负利率在内的定量和定性金融宽松政策”。在利率政策方面,采用新的负利率;在量化宽松政策方面,继续扩大货币基础,规模相当于80万亿日元/年;在定性宽松政策方面,我们将继续购买长期政府债券和ETFJREIT。

  日本央行之所以考虑采用负利率,主要是为了在“量化”和“定性”基础上增加“负利率”,即利率层面的宽松措施框架,形成三个层面实施额外宽松措施的框架,而不是量化宽松已经达到极限。通过在活期存款中引入负利率,收益率曲线的起点被降低,负利率被广泛渗透到短期金融市场。收益率曲线的实际利率被压低以刺激消费和投资,资产组合的再平衡也有利于经济扩张。通过部分实施零利率或负利率来避免过度挤压金融机构的收入,可以防止金融中介功能的弱化。然而,无论哪种货币宽松政策,都不可避免地会在短期内影响金融机构的收益。在这样的环境下,金融机构的业务模式需要调整,收入模式从利差收入转向投资收入。

  二、银团市场建设和发展经验

  自20世纪90年代末以来,日本银团贷款市场大幅增长。在2008年全球金融海啸期间,除日本外,整个亚太地区的银团融资规模正在缩小,而日本的银团贷款规模呈上升趋势。主要原因是危机期间,银团贷款所体现的“风险共担”的重要特征促使日本金融机构“预热”,放弃了以往的单干贷款模式,更多地采用银团贷款。

  经历了金融海啸后的快速增长期后,日本银团贷款市场逐渐进入市场成熟期。随着全球经济增长停滞,融资机会减少,而杠杆收购、项目融资、跨境融资等业务逐渐增多。2015年,日本新银团贷款总额达到2.2亿美元,与上年持平。主要原因是银团贷款市场是以美元计价的,日元贬值导致了金额水平的转移。与此同时,日本银团贷款市场已经进入成熟阶段,发展稳定,增长有序。

  2008年的金融海啸导致日本跨境银团贷款市场的交易总量和交易数量大幅下降。金融海啸后,非日本企业开始进入日本市场开展银团业务,跨境银团贷款总量和数量开始上升。2015年,日本市场交易量大幅增加,这主要是由于鱼类石液化天然气项目融资约50亿美元

  2015年,日本二级市场银团贷款交易量达到121亿美元,约占一级市场交易量的5%,仍远远落后于占30%的美国市场。日本银团贷款二级市场始于1992年。在初始阶段(1992-1995年),它侧重于间接融资。在发展阶段(1996-2002),它逐渐偏离了对间接融资的重视,在深化阶段(2003-2009),它倾向于追求O;d业务,从2010年开始,它开始关注杠杆效应的均衡化。

  根据日本银团贷款和债权市场协会(以下简称:JSLA)的统计,日本三大银行(三菱UFJ银行、瑞穗银行、三井住友银行)是二级市场参与银行的主要转让方;受让人主要是当地银行(29.6%)及其二级银行(18.6%)、信用保险库(20.7%)、信托公司(7.2%)、人寿保险公司(5.6%)和信用社(5%)。由于当地经济低迷,借贷需求减弱,加上负利率政策的实施,当地金融机构的存贷款差额急剧扩大。因此,地方银行及其二级银行使用各种投资工具的需求呈现几何增长趋势。

  日本银团贷款二级市场主要有三种交易结构。1.明确债权的转让,包括真实转让和沉默转让;2.贷款参与(贷款参与协议);3.贷款债权人信托(信托受益权/ABL资产支持的资产支付贷款协议)。

  为了保证二级市场债权转让的顺利有效运行,日本于2008年12月制定并颁布了《动产/债权转让特例法》,以法律的形式保证了债权转让的法律效力。

  在法律保护的基础上,日本金融监管部允许相关机构按照标准制定和开发债权电子记录。债权电子记录是一种新型的货币债权,它可以将债权内容以电子形式记录在由电子债权记录机构管理的底部账户中,并产生法律效力。目前,日本三大银行(三菱UFJ银行、瑞穗银行和三井住友银行)已经按照标准建立了自己的电子债权记录。记录电子债权的发生、转移、支付、交付、担保、变更等信息。电子债权即使在二级市场交易中也能形象化债权内容,提高债权转让交易的安全性(避免重复转让的风险)和简单性(无债务人参与)。同时,与票据债权相比,它以电子数据的形式进行管理,降低了成本和安全风险,可以不受容量限制地记录任何事项,也可以分割债权。

  三、对我国银团贷款市场的启示和建议

  (1)在银团二级市场建设中,应广泛借鉴日本等成熟市场的经验,加强协会的作用,促进二级市场的健康发展

  日本贷款债权的流动性始于20世纪90年代初,以巴塞尔规则的引入为契机。大约与此同时,日本泡沫经济崩溃,日本大型商业银行和证券公司相继破产。1998年,实施了《电子债权记录法》、《早期健全化法》和《金融再生法》。早期健全的法律促进了商业银行对坏账的处理,债权转让的特殊案例法简化了获得第三方抗辩权的程序,这些都促进了二级市场贷款交易的增加。2000年前后,日本的银团贷款规模开始扩大。同时,在2001年,日本成立了日本贷款债权协会。贷款债权市场协会公布了二级市场的主要交易协议,规定了信息披露的范围和转让价格的计算工具,促进了交易的规范化,促进了二级市场的发展。此外,日本市场继续开发创新产品,如在二级市场转让的前提下开发高流动性贷款、标准贷款的市场化、信用凭证的电子记录等

  为了促进二级市场的交易,包括银团贷款,市场参与者必须有统一的程序和方法进行交易,以确保交易的顺利进行。JSLA在统一标准和建立制度方面发挥了巨大作用。作为中国银行唯一的银团贷款专业委员会(报价601988,BUY),中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会应充分发挥制定和完善行业标准、促进和实施行业法律法规、深化和发展行业合作的职责,促进银团贷款市场的蓬勃健康发展。

  (2)结合国家发展战略,大力发展跨境银团,支持企业走出去,构建全球金融市场诚信机制

  “一带一路”三大国家发展战略、京津冀协调发展战略和长江经济带建设战略,明确了中国经济未来的发展方向。未来中国经济将更好地融入全球一体化进程,越来越多的中国企业将通过“走出去”参与世界市场的竞争。我们应该充分发挥银行业的优势,为中国企业“走出去”提供更加专业的融资服务。通过扩大跨境银团贷款规模和应用范围,为“一带一路”建设和国际能力合作提供全方位服务,促进全球金融机构的宏观协调,促进金融要素的高效配置和区域市场的深度融合,形成互补互利的良好局面。根据沿线国家的实际需求,我们将提供高性价比的高质量设备和生产线,并在基础设施、工业设备等广泛领域开展产能合作。

  未来,国内银团业务可能会与更多的国内外银行合作,按照国际惯例开展跨境银团业务。在开展相关业务的过程中,可能涉及的主要问题有:管辖权和银团证券化;对贷款转让给予流转税和所得税优惠的问题;为金融机构参与债务企业的经营和重组提供政策支持。上述问题需要相关监管部门制定和完善,以促进跨境犯罪集团的发展,增强中国企业的海外竞争力。

  (3)深化“合作、发展、共赢”理念,促进国际交流与合作,充分发挥专业委员会的平台作用,促进行业可持续发展

  国际银团业务起步和发展较早,其管理经验和发展理念有许多值得借鉴之处。与此同时,中国的银团贷款业务也从无到有,从小到大,探索了一些有特色的发展路径。在此背景下,首先要深化银团贷款的“合作、发展、共赢”理念,加强人员交流和经验分享,实现互利共赢。通过银团贷款促进各方合作,深化风险管理、公司治理、产品和服务创新等方面的相互学习和借鉴。实现健康竞争、利益共享、责任共担;二是要充分发挥中国银行业协会和银团贷款与交易专业委员会在搭建行业交流平台、协调行业政策、规范行业自律、提高从业人员素质等方面的重要作用;第三,要逐步向多元化投资者开放二级市场,以增加市场交易需求。鼓励发展银行间、银行与非银行间的银团信贷资产交易,消除银团贷款转让交易长期困于银行内部循环的有形或无形障碍,吸引非银行金融机构更广泛地参与银团贷款转让交易;四是引入统一的信息披露和交易登记制度,促进我国证券市场的发展

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